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如何以“買方視角”做二級市場投資 2021-04-28
文章来源:由「百度新聞」平台非商業用途取用"http://stock.10jqka.com.cn/20210427/c628902038.shtml"

  說到二級市場投資,大家一般會想到股票投資、公募基金,以及私募基金產品。其實,只要是公開資本市場上涉及的股票、債券、大宗商品期貨等等,都屬于二級市場投資的范疇。二級市場投資,需要投資人進行系統性地學習和思考,方能讓投資行為持久而有效的進行。  本期分享中,鉅派投資集團公開資本市場投資部執行董事陳鍵先生以“買方視角做二級市場投資”為題,為投資人帶來二級市場投資的深層邏輯以及方法論,以期與投資人共同探討如何在未來更好地從二級市場有所收獲。  Part1  基本面研究和技術分析  什麼是基本面研究?  基本面研究,不僅僅是關注到上市公司發布一則信息、進而做出投資策略。基本面研究,是為了決定某個標的是否足夠好、值得長期關注,它所探求的乃是投資的本質。經過多年實踐,大家基本上都認同價值投資才能長期獲益。我們所說的“牛股”,其實是一門“好生意”;在這門好生意中,一家公司能否提供“好產品”;能提供好產品的公司,它的“管理層”能否保持蓬勃向上、銳意進取;投資人是否以一個“好價格”參與上市公司的投資。這些因素都是基本面研究所涉及的。  能長期創造優秀業績的基金經理,就是在孜孜不倦的研究中,能夠挖掘出具備上述特征的上市公司,這些公司能夠戰勝競爭對手、擴大版圖、建立自身在行業中的地位,從而攫取超額利潤。  做好基本面研究,就不需要技術分析?  基本面研究與技術分析的關聯點,在于“交易”環節。技術分析是投資風險控制的重要一環。我們以著名的貴州茅臺(600519)為例,現在市場認同茅臺的價值,但是縱觀歷史,茅臺也并非沒有經歷過股價腰斬的時刻。在技術分析中,基金經理在決定是否買、買多少的這個決策過程,與其價格息息相關。通過對“量”、“價”的分析,進而判斷短期內需要承受多少價格回落的風險。基本面研究與技術分析的有機結合,可以大大提高投資交易中的勝率和賠率。  對于基金經理而言,他要時刻面對基金凈值的波動引發的投資人情緒的傳達,以及申購贖回的沖擊,為了提升投資人的投資感受,風險控制就是很重要的一環,即將技術分析融入基本面研究。同時,市場相對而言還是有效的,“量”、“價”往往會提前反應一個標的的變化,技術分析便成了提前預警和防控的手段。  不管是基本面研究,還是技術分析,都需要大量數據支撐。不過,投資畢竟是一個藝術與科學相結合的行為,“定性為主,定量為輔”,不能單純依賴“定性”或者“定量”。通過定量,能幫助投資人提升判斷的科學性和效率,進而建立概率化思維,以至于能夠達到賠率和勝率間的平衡,最終提高投資的把握度。  Part2  賣方視角和買方視角  賣方――吸引眼球,獲取流量為目的  基本面研究和技術分析,涉及到大量復雜的深度研究,許多普通投資人可能“高山仰止”,平時也就看看資訊、聽聽股評,有的投資人還會復盤當日大盤走勢,如此就夠了嗎?  我們認為,投資人更應該縷清自己是“賣方思維”,還是“買方思維”。沒有經過投資訓練的投資人,往往陷入“賣方思維”,在投資中緊張焦慮、在大量數據面前茫然無措、急于找到原因……而網絡上信息更加紛雜,大多是以吸引眼球、獲取流量為目的的“賣方思維”。如果冷靜分析,我們會發現它們多是:  數據堆砌,卻缺乏深度挖掘  制造概念和口號居多  線性思維缺乏縝密邏輯  為結果去尋找一個錯誤的“原因”  對政策和數據過度解讀  買方――投資必須懷有敬畏之心  什麼是“買方思維”?隨著身處投資行業時間的拉長,心中會越來越生發出對市場的敬畏之心。“買方思維”應該具備的是:  承認無知,很多知識處于能力圈之外  務實求真,反復驗證數據  不急著下結論,縝密邏輯經得起推敲  不過度解讀,應對甚于預測  概率思維,做好風控  經過時間考驗的優秀基金經理,往往都有一種特點,即“多看、多聽、多讀、少說”,這也是他們能夠長期存活于這個市場的重要原因。  Part3  買方視角的分析框架  陳鍵先生表示,鉅派二級市場團隊很少會對一個政策現象,進行急吼吼的解讀。我們認為,所謂的政策、數據,都是變量中的一環,過度或者過早的解讀,未免有“嘩眾取寵”之嫌。  我們認為,所有的數據分析,都應該尊重常識。什麼是常識?常識就是無論身處什麼環境,都是顛覆不破的言論或者學說。例如,在股票投資中就有這么幾個容易被忽略的常識:  1、對于長期穩定的經濟體,經濟最壞的時代,往往是股票投資機會最好的時候。  2、基金好做不好發,基金好發不好做。基金募集過熱時,往往不是底部入市的良機。  3、股價=估值×每股凈利潤(P=PE*E),股價并非可以無限上估。  我們長期以來是從“宏觀環境”、“債券”、“相對估值”、“風險收益比”這四個角度進行交叉分析,從而制定投資決策。  宏觀――研究經濟狀態、預測政策走向  目前屬于哪個經濟周期階段,將很大程度上幫助我們判斷在哪種投資品類上進行交易。其中,工業增加值、平均物價等數據都是很重要的判斷宏觀經濟狀態的依據。當然,宏觀經濟數據和微觀經濟體的表現情況,兩者結合方能更準確地刻畫現階段經濟所處的位置,并預測大概率接下來的宏觀經濟走向以及調控方式。  債券――期限利差和信用利差  期限利差和信用利差10年期國債收益率,往往被當做無風險收益,可以作為資產定價的“錨”。我們分析債券,可以從期限利差、信用利差等角度展開,進而判斷接下來的利率走勢,這將有助于預判權益類資產估值的走向。10年期國債收益率與1年期國債收益率的利差如果下行甚至倒掛,這往往意味著市場風險在累積,需要投資人警惕。  估值――股票到底是貴還是便宜?  對一只股票而言,價格只是外化形式,它的內在核心價值其實是估值,即持有這一類資產,多長時間能讓我贏回本錢。  我們以滬深300為例,2015年上半年,大盤漲得很好,很多人預測股市還能上漲,但是為什麼會發生股災呢?從估值角度來看,當時的估值已經達到了歷史頂峰,這類資產很貴。同樣,2018年1月份,估值再次接近歷史頂部位置。我們在2021年1月份提示,大藍籌很難再大幅上漲,因其估值離歷史頂部僅9%的空間。回過頭來看,當估值經歷一定的調整和消化之后,又能夠給相應標的帶來修復后繼續上漲的可能性。  風險收益比――超配更具性價比的資產  估值,是看資產貴或者便宜,但是無法提示當下是否是超配此類資產的時候。風險收益比,能夠給我們提示配置資產時所冒的風險和所獲取的收益是否在一個合理的位置。如果風險已經釋放到一個比較極致的范圍,而預期收益偏樂觀時,無疑是增加此類資產配置的時機,反之亦然。關注同花順財經(ths518),獲取更多機會

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